4月上旬，因欧美对俄制裁持续加码，避险情绪上升，黄金短线迎来一波上涨，最高涨至1998.7附近。4月中旬，美国3月CPI同比达到8.5%，创下自1981年12月以来的最高水平。在通胀超预期的压力下，美联储多数官员频频亮鹰爪，显示出美联储再度向市场释放强硬的紧缩观点。而市场对美联储加速加息的预期出现持续升温，美元和美债收益率也触及数年高位。黄金受此影响，形成单边暴跌，一路下破前期支撑，长线空头趋势逐渐形成。当前在美国通胀压力高企的环境下，如果4月就业修复不及预期，美联储货币政策或将陷入两难格局，短线有较高概率出现反弹。

 一、美联储与通胀赛跑

2021年下半年以来，美国就业市场增长强劲，显示美国经济增长维持韧性。于是，美联储在2022年3月启动加息周期。近期，由于通胀压力高企，美联储多名委员倾向5月加息50bp，而美联储主席鲍威尔也明确表示，考虑加息50个基点的选项、以及将政策利率上调至中性利率之上。美联储集体转鹰的态度，进而引发市场对加速加息预期的担忧，市场普遍押注美联储5月加息50bp、2022全年至少加息250bp。在市场加息预期不断发酵的情况下，黄金亦持续承压下跌。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

在美国就业市场增长强劲的前提下，而且通胀持续超预期，美联储加快收紧政策的决心不宜被低估。在美联储在进入加息周期下，美债收益率曲线往往趋于扁平化，易抑制美国银行的放贷意愿。为了合理引导预期、避免美债期限利差过度倒挂的不利影响，美联储也有较大概率会提前主动缩表。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

针对美联储缩表预期，可参考2017-2019年缩表周期。与2017 年相比，美联储本轮缩表或有着诸多不同，美联储本轮缩表节奏更快、力度更大，释放的紧缩信号更强。而美联储上轮政策正常化的推进节奏缓慢，在加息4次后才开始启动缩表。不同于2017年，当下美国经济增长维持韧性的同时，通胀压力也在迫使美联储政策正常化持续加速，预计美联储本轮加息与缩表间隔较短。预计此次美联储大概率更早、更快、更强缩表，或释放出更紧的紧缩信号。因此，黄金中长线继续看空概率较高。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

综上所述：如果美国就业市场逐渐恢复到理想水平，那么通胀就是美联储收紧政策的重要考虑因素。黄金也会受加息拖累，继续承压下跌概率较高。

二、CPI可能见顶

根据美国劳工统计局4月12日发布数据显示：美国3月未季调CPI同比增长8.5%，预期8.4%，创下自1981年12月以来的最高水平。但从CPI结构来看，其中汽油、食品和住房是主要的上涨动力。汽油指数3月增长18%，贡献了一半以上的环比增长；食品指数环比增长1.0%，家用食品指数环比增长1.5%。核心CPI同比增长6.5%，环比增涨0.3%较上月收窄0.2%。住房指数是核心CPI增长的主要动力，环比增长0.5%，同比增长5.0%，其中3月租金上涨0.4%，短租租金价格上涨3.3%。由此可见，美国通胀受原油价格影响较大，但4月以来原油价格出现回落，再考虑到基数因素的影响，假设新涨价因素不出现超预期的情况，那么4、5月美国CPI有可能见顶回落。因此，在通胀压力剧减的情况下，美联储有可能会放缓货币政策速度，从而给黄金短线反弹机会。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

三、上月非农回顾

美国3月新增非农就业人数为 43.1万人，虽略低于市场预期。不过具体来看，3月新增就业最大增幅来自休闲和酒店业、而专业和商业服务、零售业和医疗保健新增就业仅次于休闲和酒店业，四项合计新增 31.6万人，占全部新增非农的 73.3%，贡献了新增就业的绝大部分。这也说明美国服务消费正在逐步恢复至历史平均水平，而失业率与劳动参与率指标的进一步改善，也表明美国就业依旧在强劲恢复。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

失业率数据显示，3月失业率进一步下行到3.6%，离公共卫生事件前的最低点3.5%仅相距0.1%。如下图所示，公共卫生事件前的美国经济，在失业率回落到3.6%时，政策利率已经提升到 2.4%。那时实际通胀并没有出现显著上行的迹象。但在实际失业率低于自然失业率以后，通货膨胀就有加速上涨的风险。目前的失业率再次回落到前期水平，因此美联储利率应尽快回到长期政策利率水平，否则劳动力市场可能过热。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

本月工资数据喜忧参半，平均时薪同比上涨5.6%较2月5.1%上行0.5%，但是工时同比下降。时薪分行业来看，受公共卫生事件影响最大的休闲酒店行业的累积增幅最大，达到16.5%，但是休闲酒店行业的时薪较低。如果非农就业的行业结构回到公共卫生事件前，那么总体平均时薪将较现在的水平下降约0.5%。工时回落可能与劳动力供给改善有关。实际上，近期劳动力参与率也有所回升，更多的人回到劳动力市场，可能导致劳动力市场的紧张程度有所下降。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

整体来看，3月非农不及预期，但失业率与劳动参与率指标进一步改善，而薪资也实现增长，说明劳动力市场的供需关系仍较为紧张，也进一步表明美国就业依旧在强劲恢复。假如本月非农就业数据持续恢复，美联储会加快货币收紧政策，黄金大概率承压下行。

四、ADP就业人口数据前瞻

（一）数据回顾

3月份公布的美国ADP就业人口数据，公布值为45.5万人，创去年8月以来最小就业人数增幅。根据具体行业数据显示，3月新增就业人数主要集中在专业和商业服务以及贸易/运输/公用事业。值得注意的是，整个4月份，截至发稿为止，初请失业金申请人数为在逐级递减。4月23日当周初请失业金申请人数为18万人，数据相对符合市场预期。

（二）ADP数据或将高于预期

根据近一个月的初请失业金数据可以看出，美国劳动力市场就业需求缺口较大，劳动力市场也非常火爆。随着薪资的上涨，近期劳动力参与率也有所回升，更多人愿意回到劳动力市场。

我认为，本月ADP数据将大概率高于市场预期的38.5万人，甚至有望高于前值的45.5万人。

五、本次ADP应对策略及思路

从黄金1H小时走势图上，可以看到，近期黄金处于单边下跌，空头趋势明确，下跌未能出现明显反弹，说明空头动能较强，短期依旧可关注上方1889.0附近压力，此位置是前期跌幅斐波拉契23.6%附近阻力，若这里获得压力，黄金将继续震荡下跌，测试下方强支撑1830.0附近支撑。详细操作可关注晚间ADP数据的公布情况，具体如下：

（一）ADP数据低于预期值

如果今晚ADP就业人数低于预期45万人，利多黄金，黄金出现上涨，那么考虑在1860.0附近轻仓试多，止损在1855.0，目标1868.0-1889.0附近。

（二）ADP数据高于预期值

如果今晚ADP就业人数高于前值47.5万人，利空黄金，黄金出现先行下跌，那么我们可以在1889.0附近博弈黄金下跌，止损在1894.0，目标看1882.0—1860.0附近。

美国非农就业人口数据跟ADP数据有73%是同向，所以对非农数据有前瞻性指引，但周五波幅会更大，5月6日将有更加详细的非农专题建议提供参考，为黄金最终的方向提供前瞻指引。

【以上观点属个人建议，仅供参考，据此交易风险自担。建议投资者以实际盘面走势具体分析应对。】