回顾黄金去年的走势，主要受美联储加息影响而承压，虽然年初受俄乌局势推动上涨，以及年末加息放缓而反弹，但全年依然收取十字星阴K线。如果说2022年是抗通胀之年，那么2023年或是稳通胀之年，原因是美联储经过一年抗通胀，虽然通胀的拐点已经出现，但是离2%的目标仍有较远距离，货币政策的过早收紧可能会导致通胀反弹。通胀的快速回落，代价则是牺牲经济，体现经济的好坏最领先的数据之一则是非农就业数据，今年非农数据的影响会越来越大，本周即将迎接美国2023年度首次就业数据公布，所以值得重点关注。

一、 通胀和加息周期进入下半场

1.1通胀水平进入下行通道

美国劳动力市场供需平衡是通胀缓和的重要条件，而美国通胀下行将是美联储货币政策边际转松的重要条件，美国通胀变化及美联储态度仍是影响市场对美联储加息预期的主要因素。由于供应链的改善，美国商品价格将回落，预计今年通胀会持续下行。数据上看美国11月未季调CPI年率较前值7.7%有大幅回落至7.1%，通胀数据自6月份见顶后，11月的CPI回落速度是本年度下滑最快的一个月，随着能用价格的回落，今年上半年通胀回落的速度或许还会出现较快的回落。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

当前，美国通胀驱动力已经发生了一些变化，自今年 6 月以来，能源项贡献对美国通胀的支撑已经明显减弱，从最高 6 月份 3.06%的贡献度下降到 11 月的 0.96%。这些都表明美国通胀正由能源、食品和核心项三轮驱动转向食品和核心项两轮驱动，因食品和能源存在联动性，随着能源价格回落，以后食品项贡献也会因联动而下降，未来驱动通胀上行或逐渐变为单轮核心项驱动，美国通胀的上行动力或已边际转弱。按照以上数据统计和市场的推测，预计通胀今年上半年或如上图所示快速回落。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

核心项包括住房租金类服务和非住房租金类核心服务，住房租金是核心服务的细分项之一，约占全部 CPI 权重的32.26%，约占核心服务的 56.49%，住房见顶是核心项的关键，从房价和成交量上看，已经出现价平量缩，代表房价有见顶迹象；从房租价格上看，四季度已经开始出现见顶回落，市场预计租房价格今年或将进入下行通道，从而带动核心项下行。

通胀的下行，对于金价存在一定的利空，但是市场最大的焦点是美联储的货币政策，通胀的缓解也暗示着美联储的加息的拐点出现，所以美联储的利率拐点导致美元下行，反而支撑金价走强，这就是11月和12月金价大幅上涨的根本原因。

1.2加息周期进入下半场

12 月议息会议上美联储已经放缓加息步伐至50个基点，加息拐点已现，目前市场预计是今年上半年内美联储结束加息。从美联储最新利率点阵图上看，利率水平支持率最高为5.0-5.25%，目前为4.5%，如果2月加息50个基点则达到5.0%利率水平，触及上限附近，代表下次利率决议势必会再次放缓加息步伐；如果加息25个基点，则代表加息拐点速度超预期，未来不会再出现更大幅度加息，因此利率水平逐渐逼近极限，美联储加息周期已正式进入下半场。

因美联储本轮加息的方式是快速加息到5-5.25%水平左右，然后保持高利率水平观察通胀回落水平，所以加息周期拐点快速出现，导致美元走出倒V形下跌，从而推动金价最近2个月走出快速V型反转，如果2月份加息更进一步放缓，金价还会存在继续上行预期。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

二、11月非农数据超预期，暗示韧性较强

回顾上次非农数据，美国劳工部公布的非农就业报业显示，美国 11 月新增非农就业 26.3 万人，失业率持平于 3.7%，就业人口新增高于预期值26.1万和预期值20万，劳动力参与率略有下降至 62.1%，11 月平均每小时薪资月率增长 0.6%，年率增长 5.1%。

从以下几个方面可以看出美国就业的韧性依然较强。从新增人数上看，11 月美国新增非农就业人口 26.3 万人，连续8个月高于预期值。从失业率上看，美国 11 月失业率持平于 3.7%，仍明显低于 4.3-4.5%左右的“自然失业率”水平。

从劳动参与率上看，11 月份美国劳动参与率虽下降至 62.1%，但美国劳动力短缺现象依然存在。劳动力短期从而推动薪资不断增长，11 月美国平均每小时薪资月率增长 0.6%至 32.82 美元，全年薪资逐月上涨，年率增长5.1%。

自今年3月份起，劳动力需求虽开始显示出缓和的迹象，虽然劳动力需求保持当前水平不再继续增加，然而劳动力市场的供需也要等到今年年底附近才能基本达到再平衡。市场预计 2023 年完全补上劳动力市场缺口的难度还很大，短期内薪资增长指数仍高，就业环境依然健康。

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回顾2022年一整年非农数据公布值和预期值比较，虽然自2月份后非农总就业人口数据处于下滑阶段，但是整体上只有3月非农就业数据公布值低于市场预期值，其他所有月份公布的数值均大于市场预期值，代表就业人数虽处于下滑阶段，但公布值持续超市场预期值，按照规律看本次公布值大概率依然会高于市场的预期值。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

三、APP之夜，为黄金指引方向

本次ADP数据市场预期值为新增15万人，高于前值12.7万人，这说明市场认为当前的美国就业形势偏乐观。ADP就业数据统计跟非农数据统计存在一定的差别，则是不包括农业和政府工作人员就业数据，市场一致认为ADP就业数据是非农前瞻数据，具有很强的参考价值。

（注：交易数据仅作为交易密集度的一个反映，不作为真实交易数据解读，数据来源网络相关统计。）

美国11月ADP就业人数结果为12.7万，低于前值23.9万和预期值20万，是2021年1月份最小增幅，11月新增就业人数最多的是休闲和酒店行业，服务行业净增21.3万就业人数，远超商品生产行业减少的8.6万人数。美国12月Markit制造业PMI终值公布录得46.2，跟前值和预期值一致，制造业数据由下滑转变为持平，代表相关就业下滑现象缓解，同时服务业持续保持增长，美国就业依然保持乐观。如果本次公布值大于预期值，黄金多头趋势或遇到阻力。

四、ADP数据应对策略

技术面看黄金日线周期沿着MA21均线走震荡上行，走出收敛楔型形态，在金价未能跌破楔型下轨之前，或将还会延续震荡上行格局。从1小时周期上看，价格高低点在抬高，中期均线多头排序，市场重心在上移，但目前MACD动能开始走出背离现象，提防日内出现深度调整，日内下方重要支撑位关注1838附近。本次ADP数据的公布将影响市场对于周五非农的预期，同时影响2023年度货币政策的导向，详细操作可关注晚间ADP数据的公布情况，具体如下：

【策略一】：ADP公布值高于预期

若实际公布结果高于市场预期的15万人，则说明当前美国经济和就业依然超预期的强劲，从而改变目前弱美元的格局，并且美元指数处于周线级别的低位，有望因为数据推动走出快速上涨，金价也因此从收敛楔型形态转变为空头趋势，则可考虑于当前结构高位1865附近布局空单。

空单：1865.0附近尝试空单，止损1870.0，目标1852.0、1840.0附近。

【策略二】：ADP公布值低于前期

若实际公布结果低于前期的12.7万人，则是自上月ADP就业数据减少来的再次减少，将使得市场对于美国经济衰退的担忧情绪更进一步升温，迫使弱势的美元延续下跌趋势，从而推动金价更进一步延续多头趋势，则可尝试于关键支撑1846一线入场多单。

多单：1846.0附近尝试多单，止损1840.0，目标1860.0、1873.0附近。

【策略三】：ADP公布值处于预期值和前值之间

若实际公布结果低于市场预期的15万人，并高于预期值12.7万，说明市场会聚焦周五晚上的非农数据，日内则保持震荡格局，建议在1842支撑位附近低多，在1865附近阻力位高空，做高抛低吸。

空单：1865.0附近尝试空单，止损1870.0，目标1856.0、1842.0附近。

多单：1842.0附近尝试多单，止损1836.0，目标1855.0、1865.0附近。

本周五即将迎来今年首次美国非农数据，随着市场对全球经济下滑预期变强，非农数据又是最能体现经济情况的领先指标之一，预计对金市引发较大行情，投资者需密切关注消息的影响进展，可关注我们第一时间领取更为详细的《非农专题报告》引领你的交易之路!

【以上观点属个人建议，仅供参考，据此交易风险自担。建议投资者以实际盘面走势具体分析应对。】