关税摩擦中，没有赢家，只有输家。自特朗普上任后陆续出台关税威胁，搅乱全球经济秩序，结果买单的却是美国老百姓，最先停滞的反而也是美国。根据周三的数据，可以看出，美国经济已经陷入负增长，并且通胀恶化端倪已现。周三公布的美国一季度GDP数据显示，结果为-0.3%，远低于前值2.3%和预期值0.3%，虽然离衰退还有一定距离，但已停滞增长。另外公布的美国PCE通胀增速从前值2.4%升至3.6%，核心PCE通胀从前值2.6%升至3.5%，有所加速，未来关税造成的价格压力可能进一步显现。总之当前美国经济负增长，通胀抬头，数据表明美国有陷入滞胀风险，对今天晚上公布的美国非农就业数据有极度悲观预期。

一、关税大棒祭出 美元贬值10%

1、关税海啸 自伤八百

特朗普向美国贸易不平衡的其中60个国家征收额外关税。虽然都知道这一天会到来，但是严重超出市场预期。表示将所有对美出口商征收最低10%的关税，其中对中国征收关税逐步增至145%，部分商品高达245%。虽有释放谈合言论，但是关税落地也必然会推动通胀抬头，即便未落地，也对贸易来往形成阻碍。根据密歇根大学的统计，2025年4月公布的美国未来一年通胀预期数据被略微下调至6.5%，此前的估计为6.7%，但仍高于3月份的5%。这是自1981年11月以来的最高水平。同时，五年期展望在4月份维持在4.4%不变，这是自1991年6月以来的最高水平，高于上个月的4.1%。标志着通胀预期重新抬高。但是今年一季度美国GDP数据，大幅度下滑，结果为-0.3%，大幅度低于前值2.4%。通胀抬头预期叠加经济下滑，这是经济滞胀信号。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

关税摩擦也影响美联储降息进展，市场更担忧关税导致的经济衰退，预期 2025 年全年美联储将降息 4 次。在极端的关税压力下，市场开始积极地定价经济衰退预期，如果关税落地时间不断延迟，还会更进一步影响美联储的降息频率，同时也影响到消费者信心。根据最新美国4月密歇根大学消费者信心指数数值看，今年已经连续四个月下降。尽管4月份现况指标的下降幅度不大，但随着个人财务状况和商业状况的下滑，预期消费者信心指数大幅下降。自1月份以来，指标数值已急剧下降29.5%，是自1990年经济衰退以来最大的三个月百分比降幅。中等收入家庭的预期恶化尤为严重，不同年龄、教育程度、收入和政治派别的广大人口的预期都有所恶化。消费者认为经济的多个方面都存在风险，这在很大程度上是由于贸易政策的不确定性以及未来可能出现的通胀抬头。劳动力市场预期依然黯淡。更让人担忧的是，消费者预计未来一年自己的收入增长将会放缓，放缓消费，对前景悲观。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

2、稳健非农 难解市场担忧

3 月美国新增非农就业22.7万人，数据结果远高于预期值13.5万和前值11.7万，出现如此大的增长，跟两个因素有关，一方面，罢工扰动结束，拉动零售、医疗行业就业，3月美国杂货零售商克罗格和美国杂货零售商克罗格两场罢工结束，拉动零售、医疗行业分别新增就业2.4万人、7.8万人，另外一方面受马里兰州巴尔的摩联邦地区法官詹姆斯签发的临时限制令影响，特朗普政府确认将被解雇的2.4万多名试用期联邦员工召回复职，涉及 18个联邦机构，对应到3月非农数据中，政府新增就业增至1.9万人。但这两项数据都是短期影响，不会持续。关税摩擦更进一步搅乱整个市场。3月非农失业率4.2%，高于预期，主要是永久性失业人数增加，以及更多劳动力进入市场。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

上月稳健的非农报告并未安抚市场的担忧情绪。一方面，超预期关税的后续不确定性较大，比如对等关税只做了“1/2 对等”还有变化空间，贸易谈判进展缓慢甚至陷入僵局。长时间谈判未能取得有效进展，两院可能介入，僵局时间越长，可能存在拖累企业扩展和消费者消费意愿。另一方面，市场几乎一致认为关税事件会影响经济发展。

 总结：本次非农数据预估值为13.0万人，远低于前值的22.8万人。若晚间数据公布高于预期，将对金价持续形成压制。若数据低于预期，则或将扭转金价转强预期。然而，非农数据能否成为黄金空头转向多头的转折点，仍需待数据公布后验证。接下来，我们将回顾近期数据对黄金走势的影响，并展望未来黄金市场的可能趋势。

二、非农当周参考指标

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

从上图可看出，美元指数有止跌迹象，并逐渐挑战100整数关口，ETF持仓最近虽有增持，但增持幅度放缓，CFTC 持仓空头有所增加，净多头仓位减少，多空情绪中性，VIX恐慌情绪处于一年中值水平之上。综合来看利多、利空黄金的因素均衡，晚间留意非农数据影响。

三、非农数据对金价影响规律

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

4月4日公布的非农就业人数新增22.8万人，高于前值修正的11.7万人和预期值13.5万人,利空黄金。数据公布后的4小时，黄金单边大跌，最大下跌跌幅63美元左右。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

3月7日公布的非农就业人数新增15.1万人，高于修正后的前值12.5万人，低于市场预期的16万人，利多黄金。数据公布后的4小时，黄金自低位快速拉升接近26美金，其后在美盘后半段大幅回落并收回全部涨幅。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

2月7日公布的非农就业人数新增14.3万人，远低于修正后的前值30.7万人和市场预期17万，利多黄金。数据公布后的4小时，黄金短线快速拉升接近34美金，其后在美盘后半段大幅回落并收回全部涨幅。

注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

【总结】

经过对上述非农数据的综合分析，可以观察到以下几个显著的特点：

1、纵观近3个月的就业数据来看，非农就业人口对金价影响显著，失业率影响相对较弱，操作上可重点关注非农就业人口。

2、非农就业人口会直接驱动金价首波行情，利多即涨，利空即跌，远超预期时对金价影响的幅度越大，另外第二波通常会对行情进行修复。

3、数据公布后，行情在短时间内都受到数据影响，投资者应关注数据发布，灵活调整策略，捕捉盈利机会。

四、非农黄金操作策略

从黄金4H周期走势结构来看，昨天跌破三角形震荡下轨3260后，直线下行，最低跌至3200整数关口附近。从形态上看，已经完成N字下行结构，同时也跌至前期5浪的起涨点附近。前期的3260支撑位转变为压力位，关注3260得失对日内走势影响非常关键。

本次非农就业数据预测值13.0万人，前值22.8万人；失业率预期值4.2%，与前值持平。若晚上非农数据公布值高于预期利空黄金，低于预期则利多黄金。晚间非农数据，下方3210.0附近支撑较为关键，若数据利多金价，可待价格回踩至3210.0附近关键支撑布局多单为主；若数据利空金价，可待价格反弹至3260.0附近承压，尝试布局空单为主。

1、非农数据利多金价情况

2、非农数据利空金价情况

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