2025年，黄金牛市进入第七年，从2018年1160美元起点开始，黄金已经暴涨三倍。战争，关税，通胀，降息。一个个名词都与避险相连，一次次上涨，都在刺激市场做多的欲望。黄金也从日波动仅10美金到涨跌幅轻松跨越100美金。转眼间，市场已天翻地覆。过去四十年，全球经济是债务推动的扩张，而今天，世界正在被美日为代表的高负债国家带向末日边缘。2025年，或许并不是金融宽松挽制造业于大厦将倾，反而是实体危机蔓延，金融系统性坍塌。大萧条是否已经拉开序幕，美国经济繁荣的伪装，是否会被本次非农无情摘下，黄金又能否演绎牛市最后的疯狂，答案，即将揭晓。

一、黄金演绎最后疯狂

1、关税冲击，波澜再起

随着特朗普签订了与英国的贸易协议，取消了对于一些国家的惩罚性关税。市场一度如同大赦，认为关税战即将告一段落。但是，关税的降级，不过是给予美国调整供应链的时间，以及解决内部的反对意见。毕竟，如果惩罚性关税立即执行，众多中小企业将会瞬间倒闭。而美国贸易法院对于特朗普关税的裁定，也表明特朗普关税政策的推进有着强大的内部阻力。而时间，是解决一切问题的良药。特朗普不会因此放弃对于关税的进一步诉求。就像关税开始时市场预计的那样，关税将会是阶梯式的征收，而当前对等关税的90天暂停期只是休战，等到7月8日暂停期结束，市场必将面临新的关税冲击。

2、通胀逆转，萧条将至

当前，市场最担心的是特朗普的关税是否会引发新一轮的通胀，甚至引发经济滞涨。但是，市场可能完全错判了方向。当前,美国CPI数据不断逼近2%，4月CPI已经超预期下行至2.3%,3年前峰值的9.1%已经一去不返。而通胀无非供需两端，供给端当前全球产能过剩是不争的事实，而美国产业链回流竞争更加剧了过剩。关税无法复刻2020年的疯狂降息叠加全球产业链大堵车。也就无法复制通胀。

需求端，工业国靠基建拉动的需求已成绝唱，美国2020年疯狂降息对于消费需求的带动也在退潮。取而代之的是难以为继的财政赤字，以及被拿掉AAA评级的美国债券。几十年来靠债务扩张拉动需求这条路已经濒临破产，因此，当金融泡沫轻轻破灭的一刻，需求端崩盘的丧钟也将敲响。世界该担忧的不是通胀，而是比它更加恐怖的通缩，是百业凋敝的大萧条。而倒下的第一张多米诺骨牌，就有可能是一份惨淡的就业数据，毕竟，就业一直是支撑美国经济信心的基石，也是决定未来黄金走向的关键。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

3、就业，经济信心的基石

从美国劳工部公布的数据来看，美国4月季调后非农就业人口增17.7万人，预期增13万人，前值由22.8万人修正为18.5万人。美国4月失业率4.2%。5月份非农新增就业人数预期为13万人，低于前值；另外根据已经公布的5月ADP就业数据，5月份美国私营部门的就业人数增加了3.7万人，远低于预期的11万人，为3年以来的最低值。不断下修的非农数据，断崖式下跌的ADP就业人数无不预示着美国就业市场已经出现疲软迹象，也给金价带来了坚实的支撑。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

综上，黄金目前有两个潜在的利多因素正在发酵，首先是关税可能再次升级，导致避险。另外，美国财政赤字债务危机所导致的大萧条可能即将上演，当前已经引发美元暴跌，也将在未来推动金价进一步上行。而这一切的核心仍在于美国经济是否能够稳定，而美国经济稳定的核心在美国就业市场。今日晚间非农就业数据即将公布，市场预测值为13万人，低于前值的17.7万人。如果晚间非农就业数据公布值在13万人以下，经济衰退带来的避险将升温，短线利多黄金。数据如意外公布在17.7万人以上，避险情绪可能退潮，短线利空黄金。具体留意晚间数据公布情况。

二、非农当周参考指标

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

从上图可看出，美元指数较弱，有延续下行迹象，ETF持仓连续增持，CFTC 持仓多头与空头都有减少，但持仓空头减仓更为显著，净多头仓位增加，看空强于看多，VIX恐慌情绪处于一年中值水平之上。综合来看偏向利多，晚间留意非农数据影响。

三、非农数据对金价影响规律

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

5月2日公布的非农就业人数新增17.7万人，高于前值修正的18.5万人和预期值13万人,利空黄金。数据公布后的4小时，黄金单边大跌，最大下跌跌幅40美元左右。

4月4日公布的非农就业人数新增22.8万人，高于前值修正的11.7万人和预期值13.5万人,利空黄金。数据公布后的4小时，黄金单边大跌，最大下跌跌幅63美元左右。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

3月7日公布的非农就业人数新增15.1万人，高于修正后的前值12.5万人，低于市场预期的16万人，利多黄金。数据公布后的4小时，黄金自低位快速拉升接近26美金，其后在美盘后半段大幅回落并收回全部涨幅。

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

【总结】

经过对上述非农数据的综合分析，可以观察到以下几个显著的特点：

1、纵观近3个月的就业数据来看，非农就业人口对金价影响显著，失业率影响相对较弱，操作上可重点关注非农就业人口。

2、非农就业数据后将直接驱动首轮行情，但随后会有剧烈震荡，投资者应注意及时兑现盈利，再尝试捕捉后续机会。

3、数据公布后，行情在短时间内都受到数据影响，投资者应关注数据发布，灵活调整策略，捕捉盈利机会。

四、非农黄金操作策略

从黄金1H周期走势结构来看，黄金昨日大涨一度上破3400美元关口，但在消息面打击下，重新回落至1小时级别上行趋势线以及1小时级别维加斯隧道EMA144,EMA169共振支撑位后展开反弹。当前1小时级别上行趋势线支撑作为多头防守线而高点连线阻力作为空头防守线，成为今晚非农多空争夺的重点。

本次非农就业数据预测值13万人，前值17.7万人；失业率预期值4.2%，与前值持平。若晚上非农数据公布值高于预期利空黄金，低于预期则利多黄金。晚间非农数据，下方3345.0附近支撑较为关键，若数据利多金价，可待价格回踩至3345.0附近关键支撑布局多单为主；若数据利空金价，可待价格反弹至3405.0附近承压，尝试布局空单为主。

1、非农数据利多金价情况

2、非农数据利空金价情况

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